Moneyness de opciones explicado: ITM, ATM y OTM
La moneyness es dónde se sitúa el precio del subyacente en relación con el precio de ejercicio de una opción ahora mismo: dentro del dinero (ITM), en el dinero (ATM) o fuera del dinero (OTM).
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- La moneyness solo describe dónde se sitúa el precio en relación con el strike ahora mismo; no dice nada sobre si la operación es realmente rentable.
- Una opción call está ITM por encima del strike y OTM por debajo. Una opción put es la imagen espejo exacta: ITM por debajo del strike, OTM por encima.
- Las opciones ITM tienen valor intrínseco real. Las opciones OTM son puro valor temporal y expiran totalmente sin valor si nada cambia antes del vencimiento.
- Las opciones ATM tienen el mayor valor extrínseco y la delta que más rápido se mueve, por eso los precios cotizados de opciones suelen centrarse en el strike en el dinero.
La moneyness es uno de esos términos que suena más complicado de lo que es. Solo responde a una pregunta: si esta opción venciera ahora mismo, ¿tendría algún valor ejercerla? Nada más.
Supongamos que una acción cotiza a 102 $ y estás mirando un strike de 100 $. Una call de 100 $ está dentro del dinero por 2 $, porque podrías ejercerla, comprar la acción a 100 $ y venderla de inmediato al precio de mercado de 102 $. Una put de 100 $ sobre la misma acción está fuera del dinero, porque nadie ejercería el derecho a vender a 100 $ cuando el mercado abierto paga 102 $. Misma acción, mismo strike, moneyness opuesta, porque las calls y las puts son imágenes espejo entre sí.
Esa única relación, precio actual frente a precio de ejercicio, es todo el concepto. Todo lo demás en este artículo es simplemente aplicarla de forma coherente a calls, puts, valor intrínseco y delta.
Moneyness para una opción call
Una call te da el derecho a comprar el subyacente al precio de ejercicio. Ese derecho solo merece la pena ejercerlo si el precio de mercado está por encima del strike, así que:
| Zona | Condición | Ejemplo (strike = 100 $) |
|---|---|---|
| Dentro del dinero (ITM) | Precio de la acción > strike | Acción a 108 $: la call tiene 8 $ de valor intrínseco |
| En el dinero (ATM) | Precio de la acción ≈ strike | Acción a 100 $: sin valor intrínseco, puro valor temporal |
| Fuera del dinero (OTM) | Precio de la acción < strike | Acción a 92 $: la call tiene cero valor intrínseco |
Moneyness para una opción put
Una put te da el derecho a vender al precio de ejercicio, así que se invierte por completo: una put merece la pena ejercerla cuando el precio de mercado está por debajo del strike, no por encima.
| Zona | Condición | Ejemplo (strike = 100 $) |
|---|---|---|
| Dentro del dinero (ITM) | Precio de la acción < strike | Acción a 92 $: la put tiene 8 $ de valor intrínseco |
| En el dinero (ATM) | Precio de la acción ≈ strike | Acción a 100 $: sin valor intrínseco, puro valor temporal |
| Fuera del dinero (OTM) | Precio de la acción > strike | Acción a 108 $: la put tiene cero valor intrínseco |
Dónde se sitúa un strike de 100 $ para una call frente a una put
Qué significa realmente "en el dinero" en la práctica
Una acción casi nunca cotiza exactamente al precio de ejercicio hasta el céntimo, así que "en el dinero" se usa de forma flexible en la práctica para referirse al strike más cercano al precio actual, a veces llamado "cerca del dinero". Si una acción está a 101,40 $, tanto los traders como las cadenas de opciones normalmente tratarán el strike de 100 $ y el de 105 $ como candidatos ATM aproximados, el que esté más cerca, en lugar de insistir en una coincidencia exacta que rara vez existirá.
Este es también el strike donde la prima de la opción está compuesta casi enteramente por valor extrínseco (temporal), ya que no hay valor intrínseco del que hablar. Por eso las opciones ATM son las que más veces verás citadas en capturas de cadenas de opciones y titulares de noticias: son la lectura más limpia de lo que el mercado está valorando en términos de volatilidad y tiempo.
Valor intrínseco frente a valor extrínseco (temporal)
Toda prima de opción se compone de dos partes, y la moneyness solo explica una de ellas.
| Componente | Fórmula | Qué representa |
|---|---|---|
| Valor intrínseco (call) | máx(precio de la acción − strike, 0) | El valor real y ejercible ahora mismo |
| Valor intrínseco (put) | máx(strike − precio de la acción, 0) | El valor real y ejercible ahora mismo |
| Valor extrínseco (temporal) | Prima de la opción − valor intrínseco | Lo que estás pagando por el tiempo y la volatilidad |
Un ejemplo resuelto
Supongamos que una call de 100 $ cotiza a una prima de 6,50 $ mientras la acción está a 104 $. El valor intrínseco es máx(104 $ − 100 $, 0) = 4,00 $. Los 2,50 $ restantes de la prima son valor extrínseco, el precio que pone el mercado al tiempo que queda hasta el vencimiento y a la posibilidad de que la acción se mueva más a tu favor.
Ese valor extrínseco no es estático. Se deteriora cada día que la opción se acerca al vencimiento (un proceso llamado decaimiento theta) y se reduce hacia cero cuanto más profundamente entra la opción en el dinero, ya que queda menos "incertidumbre" por valorar. Una opción muy OTM, por su parte, es 100% valor extrínseco: no hay valor intrínseco al que recurrir, y por eso puede llegar a valer cero.
Moneyness y delta
La delta mide cuánto se mueve el precio de una opción por cada movimiento de 1 $ en el subyacente, y sigue de cerca la moneyness. Una call muy ITM se comporta casi como poseer la acción directamente (delta acercándose a 1,00), una opción ATM se mueve aproximadamente la mitad que la acción (delta cerca de 0,50) y una opción muy OTM apenas se mueve (delta acercándose a 0).
| Strike (acción a 100 $) | Moneyness (call) | Delta aprox. |
|---|---|---|
| 90 $ | Muy ITM | 0,85 |
| 95 $ | ITM | 0,68 |
| 100 $ | ATM | 0,50 |
| 105 $ | OTM | 0,32 |
| 110 $ | Muy OTM | 0,15 |
Por qué la moneyness afecta al riesgo de asignación
Si has vendido (emitido) una opción en lugar de comprarla, la moneyness es lo que determina si estás en riesgo de asignación, es decir, que el comprador ejerza y te veas obligado a entregar o tomar las acciones. Las opciones ITM tienen un riesgo real de asignación, especialmente cerca del vencimiento, ya que el comprador tiene un motivo financiero genuino para ejercer. Las opciones OTM casi nunca se asignan, porque ejercerlas significaría operar a un precio peor que el que ofrece el mercado abierto.
Esto también explica por qué la moneyness importa en torno a las fechas ex-dividendo en opciones sobre acciones: un tenedor de una call muy ITM a veces la ejerce anticipadamente específicamente para capturar un dividendo próximo, un riesgo que las calls OTM y ATM simplemente no tienen.
Conclusiones clave
- La moneyness es relativa y cambia cada vez que se mueve el precio del subyacente; no es una etiqueta fija en la opción.
- Las calls y las puts sobre el mismo strike son imágenes espejo: la que esté ITM, la otra está OTM.
- Solo el valor intrínseco proviene de la moneyness. El valor extrínseco proviene del tiempo y la volatilidad, y existe en toda opción independientemente de la moneyness.
- Más ITM significa mayor delta y menos apalancamiento restante; más OTM significa menor delta y mayor apalancamiento, pero menor probabilidad de que llegue a dar resultado.
Errores comunes
- Asumir que "dentro del dinero" significa "rentable". Solo significa que la opción tiene valor intrínseco; si pagaste más en prima que ese valor intrínseco, la operación puede seguir siendo una pérdida neta.
- Tratar las OTM como automáticamente sin valor antes del vencimiento. Una opción OTM todavía se puede vender por su valor extrínseco restante; solo se vuelve realmente inútil si permanece OTM hasta el vencimiento.
- Olvidar que la moneyness es simétrica pero opuesta entre calls y puts, y confundir en qué dirección necesita moverse el precio en cada caso.
Preguntas frecuentes
¿Una opción dentro del dinero siempre es una operación rentable?
No. La moneyness solo mide el valor intrínseco, no tu ganancia o pérdida real. Si pagaste 6 $ de prima por una opción que ahora está 4 $ dentro del dinero, sigues perdiendo 2 $ en total una vez que el valor extrínseco se ha deteriorado, aunque la opción sea técnicamente ITM.
¿Qué le pasa a una opción OTM al vencimiento?
Expira sin valor. No hay valor intrínseco que ejercer, y para el vencimiento no queda tiempo para el valor extrínseco tampoco, así que la opción se liquida en 0 $ y el comprador pierde toda la prima pagada.
¿Las opciones ITM se mueven más rápido que las OTM?
En términos de dólares, generalmente sí. Las opciones ITM tienen mayor delta, así que se mueven más por cada 1 $ de cambio en el subyacente. En términos porcentuales puede ser al revés, ya que una opción OTM barata puede duplicarse o triplicarse con un movimiento absoluto menor.
¿La moneyness es igual para opciones de estilo americano y europeo?
Sí: la moneyness (ITM/ATM/OTM) trata únicamente de dónde se sitúa el precio en relación con el strike, lo cual es idéntico en ambos estilos. La diferencia entre opciones americanas y europeas es solo sobre cuándo se puede ejercer la opción, no sobre cómo se define la moneyness.
¿La moneyness también se aplica a las opciones de cripto?
Sí. Las opciones de cripto en plataformas como Deribit usan exactamente el mismo marco ITM/ATM/OTM que las opciones sobre acciones: una call de BTC con strike de 85.000 $ está ITM en el momento en que BTC cotiza por encima de 85.000 $, y OTM por debajo, sin diferencia respecto a una opción sobre acciones.
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Aviso: este artículo es contenido educativo, no asesoramiento financiero. Los mercados implican riesgo, y el comportamiento pasado no garantiza resultados futuros.
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