La moneyness des options expliquée : ITM, ATM et OTM
La moneyness, c'est où se situe le prix du sous-jacent par rapport au prix d'exercice d'une option en ce moment : dans la monnaie (ITM), à la monnaie (ATM), ou hors de la monnaie (OTM).
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- La moneyness décrit uniquement où se situe le prix par rapport au strike en ce moment — elle ne dit rien sur la rentabilité réelle de la position.
- Un call est ITM au-dessus du strike et OTM en dessous. Un put est l'image miroir exacte : ITM en dessous du strike, OTM au-dessus.
- Les options ITM ont une vraie valeur intrinsèque. Les options OTM sont de la pure valeur temps et expirent totalement sans valeur si rien ne change avant l'échéance.
- Les options ATM ont la plus grande valeur extrinsèque et le delta qui bouge le plus vite, c'est pourquoi les prix cotés des options sont généralement centrés sur le strike à la monnaie.
La moneyness est un de ces termes qui semble plus compliqué qu'il ne l'est. Elle répond à une seule question : si cette option expirait maintenant, l'exercer aurait-il une quelconque valeur ? Rien de plus.
Disons qu'une action se négocie à 102 $ et que vous regardez un strike à 100 $. Un call à 100 $ est dans la monnaie de 2 $, car vous pourriez l'exercer, acheter l'action à 100 $ et la revendre immédiatement au prix du marché de 102 $. Un put à 100 $ sur cette même action est hors de la monnaie, car personne n'exercerait le droit de vendre à 100 $ alors que le marché ouvert paie 102 $. Même action, même strike, moneyness opposée, parce que calls et puts sont des images miroir l'un de l'autre.
Cette seule relation, prix actuel contre prix d'exercice, constitue tout le concept. Le reste de cet article ne fait que l'appliquer de façon cohérente aux calls, aux puts, à la valeur intrinsèque et au delta.
La moneyness pour une option call
Un call vous donne le droit d'acheter le sous-jacent au prix d'exercice. Ce droit ne vaut la peine d'être exercé que si le prix du marché est supérieur au strike, donc :
| Zone | Condition | Exemple (strike = 100 $) |
|---|---|---|
| Dans la monnaie (ITM) | Prix de l'action > strike | Action à 108 $ — le call a 8 $ de valeur intrinsèque |
| À la monnaie (ATM) | Prix de l'action ≈ strike | Action à 100 $ — aucune valeur intrinsèque, pure valeur temps |
| Hors de la monnaie (OTM) | Prix de l'action < strike | Action à 92 $ — le call a une valeur intrinsèque nulle |
La moneyness pour une option put
Un put vous donne le droit de vendre au prix d'exercice, donc tout s'inverse : un put vaut la peine d'être exercé quand le prix du marché est inférieur au strike, et non supérieur.
| Zone | Condition | Exemple (strike = 100 $) |
|---|---|---|
| Dans la monnaie (ITM) | Prix de l'action < strike | Action à 92 $ — le put a 8 $ de valeur intrinsèque |
| À la monnaie (ATM) | Prix de l'action ≈ strike | Action à 100 $ — aucune valeur intrinsèque, pure valeur temps |
| Hors de la monnaie (OTM) | Prix de l'action > strike | Action à 108 $ — le put a une valeur intrinsèque nulle |
Où se situe un strike à 100 $ pour un call contre un put
Ce que « à la monnaie » signifie vraiment en pratique
Une action se négocie presque jamais exactement au prix d'exercice au centime près, donc « à la monnaie » est utilisé de façon souple en pratique pour désigner le strike le plus proche du prix actuel, parfois appelé « near-the-money ». Si une action est à 101,40 $, traders et chaînes d'options traiteront généralement le strike à 100 $ et celui à 105 $ comme des candidats ATM approximatifs, celui qui est le plus proche, plutôt que d'exiger une correspondance exacte qui existera rarement.
C'est aussi le strike où la prime de l'option est constituée presque entièrement de valeur extrinsèque (temps), puisqu'il n'y a pratiquement pas de valeur intrinsèque. C'est pourquoi les options ATM sont celles que vous verrez le plus souvent citées dans les captures de chaînes d'options et les titres d'actualité — elles offrent la lecture la plus claire de ce que le marché valorise en termes de volatilité et de temps.
Valeur intrinsèque contre valeur extrinsèque (temps)
Chaque prime d'option se compose de deux parties, et la moneyness n'en explique qu'une seule.
| Composante | Formule | Ce qu'elle représente |
|---|---|---|
| Valeur intrinsèque (call) | max(prix de l'action − strike, 0) | La valeur réelle et exerçable maintenant |
| Valeur intrinsèque (put) | max(strike − prix de l'action, 0) | La valeur réelle et exerçable maintenant |
| Valeur extrinsèque (temps) | Prime de l'option − valeur intrinsèque | Ce que vous payez pour le temps et la volatilité |
Un exemple chiffré
Supposons qu'un call à 100 $ se négocie pour une prime de 6,50 $ alors que l'action est à 104 $. La valeur intrinsèque est max(104 $ − 100 $, 0) = 4,00 $. Les 2,50 $ restants de la prime sont de la valeur extrinsèque, le prix que le marché fixe pour le temps restant jusqu'à l'échéance et la chance que l'action bouge encore en votre faveur.
Cette valeur extrinsèque n'est pas statique. Elle se dégrade chaque jour où l'option se rapproche de l'échéance (un processus appelé décroissance thêta) et elle diminue vers zéro plus l'option entre profondément dans la monnaie, car il reste moins d'« inconnu » à valoriser. Une option très OTM, en revanche, est composée à 100 % de valeur extrinsèque — il n'y a pas de valeur intrinsèque de secours, ce qui explique exactement pourquoi elle peut tomber à zéro.
Moneyness et delta
Le delta mesure de combien le prix d'une option bouge pour un mouvement de 1 $ du sous-jacent, et il suit de près la moneyness. Un call très ITM se comporte presque comme si l'on détenait l'action directement (delta proche de 1,00), une option ATM bouge environ moitié moins que l'action (delta proche de 0,50), et une option très OTM bouge à peine (delta proche de 0).
| Strike (action à 100 $) | Moneyness (call) | Delta approx. |
|---|---|---|
| 90 $ | Très ITM | 0,85 |
| 95 $ | ITM | 0,68 |
| 100 $ | ATM | 0,50 |
| 105 $ | OTM | 0,32 |
| 110 $ | Très OTM | 0,15 |
Pourquoi la moneyness affecte le risque d'assignation
Si vous avez vendu (émis) une option plutôt que de l'acheter, la moneyness détermine si vous êtes exposé au risque d'assignation, c'est-à-dire que l'acheteur exerce et que vous êtes contraint de livrer ou de prendre les actions. Les options ITM portent un vrai risque d'assignation, surtout proche de l'échéance, puisque l'acheteur a une raison financière réelle d'exercer. Les options OTM ne sont presque jamais assignées, car les exercer reviendrait à transiger à un prix pire que celui offert par le marché ouvert.
C'est aussi pourquoi la moneyness compte autour des dates ex-dividende pour les options sur actions : un détenteur de call très ITM exerce parfois par anticipation spécifiquement pour capter un dividende à venir, un risque que les calls OTM et ATM ne portent tout simplement pas.
À retenir
- La moneyness est relative et change à chaque variation du prix du sous-jacent — ce n'est pas une étiquette fixe sur l'option.
- Les calls et les puts sur un strike identique sont des images miroir : celui qui est ITM, l'autre est OTM.
- Seule la valeur intrinsèque provient de la moneyness. La valeur extrinsèque provient du temps et de la volatilité, et elle existe sur chaque option quelle que soit la moneyness.
- Plus profondément ITM signifie un delta plus élevé et moins de levier restant ; plus profondément OTM signifie un delta plus faible et un levier plus élevé, mais une probabilité plus faible de jamais payer.
Erreurs courantes
- Supposer que « dans la monnaie » signifie « rentable ». Cela signifie seulement que l'option a une valeur intrinsèque — si vous avez payé plus de prime que cette valeur intrinsèque, la position peut rester en perte nette.
- Traiter l'OTM comme automatiquement sans valeur avant l'échéance. Une option OTM peut toujours se vendre pour sa valeur extrinsèque restante ; elle ne devient vraiment sans valeur que si elle reste OTM jusqu'à l'échéance.
- Oublier que la moneyness est symétrique mais opposée entre calls et puts, et confondre la direction dans laquelle chacun a besoin que le prix bouge.
Questions fréquentes
Une option dans la monnaie est-elle toujours une position rentable ?
Non. La moneyness mesure uniquement la valeur intrinsèque, pas votre profit ou perte réel. Si vous avez payé 6 $ de prime pour une option qui est maintenant à 4 $ dans la monnaie, vous êtes toujours en baisse de 2 $ au total une fois la valeur extrinsèque décomposée, même si l'option est techniquement ITM.
Qu'arrive-t-il à une option OTM à l'échéance ?
Elle expire sans valeur. Il n'y a pas de valeur intrinsèque à exercer, et à l'échéance il ne reste plus de temps pour la valeur extrinsèque non plus, donc l'option se règle à 0 $ et l'acheteur perd toute la prime payée.
Les options ITM bougent-elles plus vite que les options OTM ?
En termes de dollars, oui, généralement. Les options ITM ont un delta plus élevé, elles bougent donc davantage par variation de 1 $ du sous-jacent. En termes de pourcentage, cela peut s'inverser, puisqu'une option OTM bon marché peut doubler ou tripler sur un mouvement absolu plus petit.
La moneyness est-elle la même pour les options de style américain et européen ?
Oui — la moneyness (ITM/ATM/OTM) ne concerne que la position du prix par rapport au strike, ce qui est identique dans les deux styles. La différence entre options américaines et européennes ne porte que sur le moment où l'option peut être exercée, pas sur la définition de la moneyness.
La moneyness s'applique-t-elle aussi aux options crypto ?
Oui. Les options crypto sur des plateformes comme Deribit utilisent exactement le même cadre ITM/ATM/OTM que les options sur actions — un call BTC avec un strike à 85 000 $ est ITM dès que le BTC se négocie au-dessus de 85 000 $, et OTM en dessous, comme pour une option sur action.
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Avertissement : cet article est un contenu éducatif, pas un conseil financier. Les marchés comportent des risques, et les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.
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