Moneyness delle opzioni spiegata: ITM, ATM e OTM

Una call ti dà il diritto di comprare il sottostante allo strike. Questo diritto vale la pena esercitarlo solo se il prezzo di mercato è superiore allo strike, quindi:

Una put ti dà il diritto di vendere allo strike, quindi si ribalta completamente: una put vale la pena esercitarla quando il prezzo di mercato è inferiore allo strike, non superiore.

Un'azione quasi non è mai scambiata esattamente al prezzo di esercizio fino al centesimo, quindi "at the money" viene usato in modo elastico nella pratica per indicare lo strike più vicino al prezzo attuale, a volte chiamato "near-the-money". Se un'azione è a 101,40 $, sia i trader che le catene di opzioni tratteranno di solito sia lo strike da 100 $ che quello da 105 $ come candidati ATM approssimativi, quello più vicino, invece di insistere su una corrispondenza esatta che raramente esisterà.

Questo è anche lo strike dove il premio dell'opzione è composto quasi interamente da valore estrinseco (tempo), poiché non c'è valore intrinseco di cui parlare. Ecco perché le opzioni ATM sono quelle che vedrai citate più spesso negli screenshot delle catene di opzioni e nei titoli delle notizie — offrono la lettura più chiara di ciò che il mercato sta prezzando in termini di volatilità e tempo.

Ogni premio di opzione è composto da due parti, e la moneyness ne spiega solo una.

Supponiamo che una call da 100 $ sia scambiata a un premio di 6,50 $ mentre l'azione è a 104 $. Il valore intrinseco è max(104 $ − 100 $, 0) = 4,00 $. I restanti 2,50 $ del premio sono valore estrinseco, il prezzo che il mercato attribuisce al tempo rimanente fino alla scadenza e alla possibilità che l'azione si muova ulteriormente a tuo favore.

Quel valore estrinseco non è statico. Si deteriora ogni giorno che l'opzione si avvicina alla scadenza (un processo chiamato decadimento theta) e si riduce verso zero quanto più profondamente un'opzione entra in the money, poiché resta meno "sconosciuto" da prezzare. Un'opzione molto OTM, invece, è al 100% valore estrinseco — non c'è valore intrinseco a cui appoggiarsi, ed è esattamente per questo che può arrivare a zero.

Il delta misura quanto si muove il prezzo di un'opzione per un movimento di 1 $ del sottostante, e segue da vicino la moneyness. Una call molto ITM si comporta quasi come possedere direttamente l'azione (delta vicino a 1,00), un'opzione ATM si muove circa la metà rispetto all'azione (delta vicino a 0,50), e un'opzione molto OTM si muove a malapena (delta vicino a 0).

Se hai venduto (scritto) un'opzione anziché comprarla, la moneyness è ciò che determina se sei a rischio di assegnazione, cioè se l'acquirente esercita e tu sei costretto a consegnare o ricevere le azioni. Le opzioni ITM comportano un rischio reale di assegnazione, specialmente vicino alla scadenza, poiché l'acquirente ha un motivo finanziario genuino per esercitare. Le opzioni OTM quasi non vengono mai assegnate, perché esercitarle significherebbe operare a un prezzo peggiore di quello offerto dal mercato aperto.

Questo è anche il motivo per cui la moneyness conta intorno alle date ex-dividendo per le opzioni su azioni: un possessore di una call molto ITM a volte esercita in anticipo specificamente per incassare un dividendo imminente, un rischio che le call OTM e ATM semplicemente non comportano.