Optionen-Moneyness erklärt: ITM, ATM und OTM

Ein Call gibt dir das Recht, den Basiswert zum Strike zu kaufen. Dieses Recht lohnt sich nur auszuüben, wenn der Marktpreis über dem Strike liegt, also:

Ein Put gibt dir das Recht, zum Strike zu verkaufen, also dreht sich alles komplett um: Ein Put lohnt sich auszuüben, wenn der Marktpreis unter dem Strike liegt, nicht darüber.

Eine Aktie notiert fast nie genau auf den Cent am Ausübungspreis, daher wird "am Geld" in der Praxis locker verwendet, um den dem aktuellen Kurs nächstgelegenen Strike zu bezeichnen, manchmal auch "near-the-money" genannt. Steht eine Aktie bei 101,40 $, behandeln sowohl Trader als auch Optionsketten meist sowohl den 100-$- als auch den 105-$-Strike als ungefähre ATM-Kandidaten, je nachdem welcher näher liegt, statt auf einer exakten Übereinstimmung zu bestehen, die selten existieren wird.

Dies ist auch der Strike, bei dem die Optionsprämie fast ausschließlich aus extrinsischem (Zeit-)Wert besteht, da kein nennenswerter innerer Wert vorhanden ist. Deshalb sind ATM-Optionen diejenigen, die in Optionsketten-Screenshots und Nachrichtenüberschriften am häufigsten zitiert werden — sie liefern den saubersten Einblick, was der Markt für Volatilität und Zeit einpreist.

Jede Optionsprämie besteht aus zwei Teilen, und Moneyness erklärt nur einen davon.

Angenommen, ein 100-$-Call wird für eine Prämie von 6,50 $ gehandelt, während die Aktie bei 104 $ steht. Der innere Wert ist max(104 $ − 100 $, 0) = 4,00 $. Die verbleibenden 2,50 $ der Prämie sind extrinsischer Wert, der Preis, den der Markt für die verbleibende Zeit bis zum Verfall und die Chance ansetzt, dass sich die Aktie weiter zu deinen Gunsten bewegt.

Dieser extrinsische Wert ist nicht statisch. Er verfällt jeden Tag, an dem sich die Option dem Verfall nähert (ein Prozess namens Theta-Zerfall), und er schrumpft gegen null, je tiefer eine Option ins Geld läuft, da weniger "Unbekanntes" zu bepreisen bleibt. Eine weit aus dem Geld liegende Option hingegen besteht zu 100 % aus extrinsischem Wert — es gibt keinen inneren Wert als Auffangnetz, weshalb sie auf null fallen kann.

Delta misst, wie stark sich der Preis einer Option bei einer Bewegung des Basiswerts um 1 $ verändert, und folgt eng der Moneyness. Ein tief im Geld liegender Call verhält sich fast wie der direkte Besitz der Aktie (Delta nahe 1,00), eine ATM-Option bewegt sich etwa halb so stark wie die Aktie (Delta nahe 0,50), und eine tief aus dem Geld liegende Option bewegt sich kaum (Delta nahe 0).

Wenn du eine Option verkauft (geschrieben) statt gekauft hast, bestimmt die Moneyness, ob du dem Ausübungsrisiko ausgesetzt bist, also ob der Käufer ausübt und du gezwungen bist, die Aktien zu liefern oder zu übernehmen. ITM-Optionen tragen ein reales Ausübungsrisiko, besonders nahe am Verfall, da der Käufer einen echten finanziellen Grund zur Ausübung hat. OTM-Optionen werden fast nie ausgeübt, da eine Ausübung bedeuten würde, zu einem schlechteren Preis zu handeln, als der offene Markt bietet.

Das erklärt auch, warum Moneyness rund um Ex-Dividenden-Termine bei Aktienoptionen wichtig ist: Ein Inhaber eines tief im Geld liegenden Calls übt manchmal vorzeitig aus, speziell um eine bevorstehende Dividende mitzunehmen — ein Risiko, das OTM- und ATM-Calls schlicht nicht tragen.